21.4 港元！小米再创历史新低，雷军救不动 6000 亿
6/26 盘中, 小米集团 (01810.HK) 跌至 21.42 港元, 最低触及 21.36 港元, 创下 52 周新低。从去年 6 月 61.45 港元的历史高点算下来, 一年跌掉 65%, 市值蒸发超过 8000 亿港元。
这不是熊市的锅, 是小米自己的锅。同时间段, 恒生科技指数跌 15%, 小米跑输大盘 50 个百分点。
一, 三个数字, 看懂小米困在哪
第一是 21.36, 52 周最低价, 破了。小米这一轮下跌没任何反弹, 6/22 还在 23.9, 6/23 跌到 22.62, 6/25 跌到 22.30, 6/26 直接破 22。五个交易日连跌, 没有任何止跌信号。
第二是 -56.5%, 一季度归母净利润同比跌幅。营收也跌了 10.9%, 这是小米近四个财年来首次出现营收, 净利润双下滑。机构叫这个 "戴维斯双杀", 业绩和估值一起往下杀。
第三是 35%, 一季度小米在中国市场的手机出货量跌幅, 直接跌出行业前五。一季度全球出货量同比 -19.2% 至 3380 万台。手机主业塌方, 这是所有问题的起点。
二, 为什么突然加速跌? 三件事叠在一起
第一件, 高盛 6/25 下午下调了 2026 全球智能手机出货量预测, 从 -6% 直接扩到 -10%, 2027 年也从 +2% 下调到 +3%。AI 挤占产能, 内存涨价直接吞噬利润, 这是全行业的事, 但小米毛利率跌得最猛。
第二件, 6/26 港股手机产业链全板块杀跌, 建滔集团一度 -11.42%, 中芯国际 -8%, 舜宇光学 -12.31%。小米被板块拖累, 同时被高盛报告点名。
第三件, 一季报披露后的恐慌还在发酵。小米一季度手机毛利率从 12.4% 跌到 10.1%, 销售费用却 +15% 涨到 82.8 亿, 研发费用 +33% 涨到 90 亿。收进来的钱少了, 花出去的钱多了, 利润被两头挤压干净。
三, 雷军的 "流量困境", 救不了基本面
6/15 雷军在武汉街边蹲着吃热干面, 被一个小女孩吐槽 "吃个饭那么多人拍照", 上了好几天热搜。雷军感叹这是 "流量的代价"。
流量这事确实是真问题, 营销撑得住热搜, 但撑不住财报。一季报 -56.5% 的净利不是热搜能解释的, 是供应链成本上行 + 终端价格战 + 销量下滑三杀。
比流量更深的问题是: 小米的护城河, 正在被三股力量同时掏空。手机主业遭遇内存涨价, 造车业务一季度经营亏损 31 亿 (2025 年好不容易季度盈利 9 亿, 这次全吐回去), AI 业务还在烧钱阶段, 远水不解近渴。
四, 回购在跑, 但扛不住基本面塌方
小米 200 亿港元回购计划从 6/19 开始跑, 6/22 又签了 40 亿港元的自动回购经纪协议。截至 6/25, 累计回购超 106 亿港元, 用了额度的一半多, 平均成本远高于现在股价。
回购的信号意义很大, 公司愿意用真金白银表态 "觉得股价低了", 但回购挡不住基本面的问题。一季度营收净利双降, 手机出货量暴跌, 造车继续烧钱, 这些不是回购能解决的。
高盛维持 "买入" 评级, 12 个月目标价 40 港元, 比现价高 87%。但高盛也承认, 关键变量是三季度能不能迎来转势, 智能电动车和 AI 的进展是核心催化剂。
五, 接下来看什么, 三个关键水位
第一个水位是 20 港元心理位。52 周新低 21.36 已经破了, 下一个支撑就是 20 这个整数关口。如果再破, 情绪会进一步恶化。
第二个水位是三季度报。8 月底披露的 Q2 财报会验证一季度是不是真的 "至暗时刻", 手机出货量能否止跌, 造车毛利率能否回升, 这两个数据决定股价能不能企稳。
第三个水位是 YU7 销量。小米汽车 1-5 月交付 13.9 万辆, 全年目标 55 万辆, 还差 41 万辆, 未来 7 个月月均要 5.8 万辆才能达标。SU7 系列已经有员工内购优惠 1 万元, 说明库存压力不小。
小米不是没努力, 200 亿回购, 90 亿研发投入, 新工厂, 新车型, 一个没少。但资本市场不相信 "努力", 只相信 "赚钱"。当财报, 交付量, 毛利率这些数字都在往下走时, 再多的回购和流量也挡不住股价往下掉。
21.4 港元这个数字, 是一面镜子。它照出的是, 小米曾经最引以为傲的 "硬件 + 互联网 + 新零售" 铁人三项, 在 AI 时代的新一轮供应链周期和需求周期面前, 突然就不够用了。
雷军说 "流量的代价" 要承受, 但对 6000 多亿港元市值的公司来说, 流量从来不是解药。真正的解药, 是下一个财报季的毛利率。
- 林拾笔记
不追风口, 只说真话